这个世界变化得太快。几个月前，我们还在担忧经济不景气、公司裁员……一片风声鹤唳，人人收紧了钱袋，准备过“冬”，转眼间，又是一片通胀之声，房价涨，股价涨，原油涨，超市里的食用油也在涨价……手里攥着票子的人只能眼睁睁看着票子变“毛”了。
北京大学中国经济研究中心教授宋国青感慨说：“2008年以来中国宏观经济形势转换之快前所未有。我们刚刚把通货膨胀理出个眉目，通货紧缩来了；还没把通货紧缩研究完，通货膨胀又要来了。”
出于刺激经济增长的目的，上半年政府投放了巨量信贷，民间担忧通胀的情绪越来越重。上个月，记者遇到一位收藏青花瓷的老先生，他问记者：“通货膨胀是不是已经来了？我感觉东西在涨价。”另一位在城乡结合部开小超市的老板则说：“厂家说了，食用油要调价。我打算租个地方囤点油。”2007年底，他曾囤了两三百桶5L装的色拉油，赚了一万多元。而在一家建筑设计公司上班的张先生，则计划着拿出银行的存款，再买套房，“从长远看，还是房子保值。”
涨价的风波从一个行业刮到另一个行业，几个月前的“跳楼甩货价”已经是过眼云烟。
对于未来是否会有通货膨胀现象，在所有人中，独立经济学家谢国忠大约是最坚定的信徒。他认为通胀将接管一切，原因是全球经济总量都在萎缩，但流动性却使市场疯狂。
他写道：“全球经济就像一列在悬崖上行驶的列车，尽管前方就是无尽的深渊，但现在仍然有机会原地刹车避免坠落下去。但是金融市场犹如车厢里的舞者，它引起的每一次震动都可能使列车倾覆。”
至于某些人认为经济萧条期不会出现通胀的观点，谢国忠认为站不住脚。因为，1970年代美国在长期繁荣后步入调整期，它同时还是长达十余年的滞涨期。事实上，滞涨一词，就是从这里来的。而人们也因此对凯恩斯宏观调控理论产生质疑。他认为真正的解决办法应该是供需两者都进行重组，而非错误的用流动性冲走泡沫恶果。
回顾1970年代的滞涨局面，谢国忠认为通胀将不可避免地出现，而且将是恶果，对房地产和股票市场也是如此，它们将不可避免地下跌。
事实上，对于投资者以及普通老百姓来说，关心通胀话题，无非是担心自身利益受损。如果通胀果真来临，我们应该怎么做，才能“趋利避害”？本刊采访了多位专业人士，请他们为读者分析通胀下的应对之策。
引言：通胀,一个敏感的字眼,触动着很多人的神经，通胀真的会卷土重来吗?就这个问题本刊记者采访了中国社科院经济学博士，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明。
通胀将是全社会现象
文/本刊记者 黄依凡
当中国的政府官员和经济学家还在热议经济是否已触底回暖的当下,由美元贬值引发的通胀预期正成为越来越多经济界人士的关切点。谈及通胀会不会再次袭来，张明的观点很明确：上半年信贷飙升与物价指数负增长现象并存并不矛盾。首先，扩张性货币政策一般都要经历一段时间才能充分发挥效力。经验显示，这段“时滞”通常为2至3个季度；其次，本轮货币扩张的背景是次贷危机导致的外需下降，由于需求不振，大量信贷资金并未立即进入实体经济，而是进入了资产市场。这就造成实体经济持续低迷、物价指数保持在地位以及资产价格飙升并存的格局；再次，CPI的上升主要取决于国内需求的复苏，而PPI的上升主要取决于国际能源与大宗商品价格的回暖，这二者的恢复都尚需时日。
张明个人的判断是，通货膨胀始终是一个货币现象，在当前过于宽松的货币政策的作用下，通货膨胀注定会到来。从具体时点上来看，CPI有望在2009年第四季度恢复同比正增长，在2010年下半年达到同比增长4-5%的水平；PPI同样有望在2009年年底之前恢复同比正增长，但在2010年的表现主要取决于美元汇率的走向以及全球需求能否及时回暖。
作出上述判断的依据包括：其一，从2009年第3季度起，从2008年11月开始的扩张性财政货币政策的效力将更加充分地体现出来；其二，从2008年第2季度启动的资产价格上涨将会通过财富效应拉动物价上涨，股价与房价的疯长也可能强化居民的通胀预期；其三，中国大规模基础设施投资与房地产投资可能拉动全球能源与初级产品的价格上涨，进而导致中国PPI的上涨，最终传递至CPI。
很多人担心，如果再次发生通胀，生活会受到严重影响，张明表示：我们在2010-2011年面临的通货膨胀，其严重程度很可能超过2007-2008年。主要原因在于，导致2007-2008年通货膨胀的一个根本原因是全球流动性过剩。次贷危机爆发之后，全球央行的定量宽松政策向经济体中注入了大约5万亿美元的流动性。一旦金融市场与实体经济反弹，货币乘数将迅速上升，可能造成的流动性过剩的程度将远远超过两三年前。一方面，中国国内的信贷飙升本身将造成更严重的通胀压力；另一方面，只要中国政府依然维持人民币相对于美元汇率的稳定，国际流动性也将通过外汇占款渠道涌入中国国内。在国内外流动性的夹击下，中国将相继面临资产价格上涨与通货膨胀。
所谓结构性通货膨胀的概念是虚妄的，这个世界上没有所有价格同步上涨的通货膨胀。因此通胀必然是一个全社会的现象。
通胀爆发往往是经济过热的结果，我们的风险在于过度重视经济下滑，针对经济下滑风险的潜在用力过猛，结果导致与经济复苏接踵而来的便是下一轮资产价格泡沫与通胀。当然，通胀爆发之后，经济可能再度下滑。
在通胀期，就个人投资方面张明也给了投资者一些建议。他说，如果在通货膨胀发生之前，一个国家没有发生显著的资产价格泡沫。我们的建议是，居民可以考虑通过购买房地产、股票与黄金等资产来避险。然而令人郁闷的是，在下一轮中国的通货膨胀爆发之前，将会率先出现一轮资产价格泡沫。那么在这一背景下，居民的选择就非常有限的。首先，居民很难通过购买房地产与股票来避险，因为这一时期房价与股价本身就存在泡沫。未来房价与股价的下跌幅度甚至可能超过通货膨胀导致的居民储蓄的贬值程度。事实上，推高本轮房价与股价的一个重要因素就是目前的通货膨胀预期；其次，在次贷危机爆发的一年半时间内，黄金价格已经飞涨。很多分析师认为，当前黄金价格的泡沫已经不亚于之前的美国房地产价格泡沫。历史经验证明，黄金对抗通货膨胀的风险可能被无限夸大了。
在上述分析的前提下，张明对居民的投资建议是：第一，如果需求不是特别强烈，在未来一两年内可以适当推迟对房产的购买，尤其是避免举借过多的银行抵押贷款，因为目前抵押贷款利率处于低位，未来上升的可能性很大；第二，在股票市场投资方面，缺乏经验的投资者依然可以利用基金定投这一工具，在选择基金方面应兼顾股票型与债券型。在直接股票投资方面，应重点关注今年3季度之后股市可能重新反转的风险；第三，在资产价格泡沫的背景下，银行存款依然是值得考虑的投资。我们认为，本轮资产价格涨跌的幅度将会显著超过未来通货膨胀的程度，因此，保留银行存款以等待新的投资机会，依然是最重要的投资选择之一。现金为王，在不确定性的环境下依然是最重要的投资法则。
插排：所谓结构性通货膨胀的概念是虚妄的，这个世界上没有所有价格同步上涨的通货膨胀，因此通胀必然是一个全社会的现象。
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