沱牌曲酒的重组之路应该如何走？最终会引进哪个战略合作者？直到目前还是一个谜
在沱牌集团的大本营四川省射洪县，台湾“经营之神”王永庆之女王雪红收购沱牌曲酒股份的消息，早已甚嚣尘上，并愈演愈烈，远远超出了笼罩在射洪县上空的酒糟气味对射洪人产生的刺激。
引进德隆遭遇挫折七年之后，沱牌集团改制重组似乎又将再次启动。然而，就在各方对此高度关注并议论纷纷时，沱牌集团却对此消息进行了否认。
消息满天，股价翻番
从2003年至今，沱牌曲酒改制、重组可谓是消息满天，迷雾重重，一波未歇一波又起，令人难辨真假。
2003年10月16日，沱牌曲酒发布公告称，其大股东沱牌集团(持有沱牌曲酒上市公司45.98%的股权)已列入四川重点改制企业名单，射洪县政府（持有沱牌集团100%股权）已代表公司与德隆国际、江苏兴澄集团股份公司、广州索芙特有限公司、北大未名集团公司四家公司签订了合作意向协议书，并被四川省人民政府批准，沱牌重组进入实质阶段。
2003年12月27日，德隆国际突然崩盘。此后，沱牌曲酒开始踏上漫漫重组之路，期间虽不断有外省大企业向其抛来“橄榄枝”，但改制重组一事始终陷于搁浅状态。
2008年初，四川省食品工业协会、四川省政府研究室进行了酒类调研，并提交了“打造中国白酒波尔多、建设川酒千亿产业调研报告”。据悉，这个报告受到了四川省政府主管部门的高度重视，沱牌曲酒原定的重组方案开始调整，省政府希望沱牌曲酒能够与本省的白酒巨头进行整合，实现优势互补、共同做大川酒。
于是，坊间开始风传剑南春、五粮液、中粮、泸州老窖、中信资本以及杉杉投资等有意介入重组事宜，并纷纷向沱牌曲酒抛来媚眼。但后来，“由于各个重组的方案均存在较大的分歧，最终仍无果而终。”尤其是剑南春，更是被传得有板有眼，认为它是沱牌曲酒最有力的接盘者，后来也是不了了之。据说，原因是剑南春是一个民营企业，而沱牌曲酒是政府主导下的国有企业，倘若让民营企业参与国有企业沱牌重组，很多错综复杂的关系难以撇清。
2008年4月，射洪县政府决定再次启动对沱牌集团的改制重组，后因地震、金融危机等外界因素影响，重组之事再次被搁置。
2009年3月，号称“中国王牌基金经理人”王亚伟掌管的华夏大盘精选基金突然重仓进入沱牌曲酒，成为沱牌曲酒第三大流通股股东，引起了资本市场的关注。市场对此曾有多种猜测，认为王亚伟是在豪赌大股东改制、重组的“重大消息”。
这个“重大消息”是什么？幕后的主人又是何方神圣？
2009年11月末，谜底终于揭开。有媒体刊发“沱牌改制幕后台资浮出，王永庆家族入川密谋重组”的报道，有板有眼地说“台塑集团旗下威盛电子集团正与沱牌高层进行秘密谈判并已达成初步共识，打算通过参股或并购的方式入主沱牌，双方正在谈判，成功的可能性很大。”于是，台企重组沱牌曲酒的故事，一时在全国被炒得沸沸扬扬。
伴随着重组利好的刺激，沱牌曲酒的股价，也从2009年3月王亚伟“潜伏”时的7元/股，狂飙到近20元/股，涨幅近2倍，堪称2009年的一个大牛股！
然而，台塑重组消息随即被沱牌曲酒断然否认。沱牌曲酒有关负责人先后在2009年11月、2010年1月称，公司控股股东沱牌集团和实际控制人射洪县政府，至今未就沱牌集团改制事宜与包括台塑集团、威盛集团在内的任何单位进行谈判或达成意向、协议。
沱牌高层还告诉媒体：“沱牌集团控股权转让，将会采取挂牌交易方式，但目前一切都还没启动。”
据内部人士透露，台塑肯定是跟沱牌谈过，而且谈得“还不浅”。只是，筹码无法谈拢，只好暂时搁置。
改制曲折，业绩难振
沱牌曲酒，号称川酒的“六朵金花”之一，中国酒民大多知其“芳名”。 沱牌曲酒是中国低端白酒强势第一品牌，最早上市的酒类公司之一，年销量从1997年起，曾连续九年入围全国白酒品牌前十强。同时，沱牌曲酒也是全国产能最大的白酒企业之一，目前已拥有年产20万吨优质白酒的生产规模，存储着6万吨原酒，具有很大的资源价值，旗下“舍得”酒品牌，被认定为中国驰名商标。
然而，自2002年以来，沱牌曲酒开始显出疲态，前进的步伐似乎越来越沉重。从近几年企业的成长表现来看，沱牌曲酒的主营业务收入和利润以及品牌价值，在川内其他几大兄弟品牌快速上升的同时，却一直处于一个四平八稳的状态，没有突破性的进展。
沱牌曲酒的盈利能力，由于消费税的不断调整和其中高端产品销量的规模性成长不足，使其与其他白酒品牌相比，明显处于下风。其平均毛利率仅在30% 左右，而五粮液是49%，茅台更高达71%。
沱牌集团将舍得、陶醉、特曲和大曲定位为企业四大主打产品，然而其产品结构并不完善，调整并不到位，市场反应速度也不快。目前，高档酒舍得仍未达企业所定的翻番目标，2009年销量才600多吨，远未达到公司原先计划的1000吨规模。而中档酒陶醉、特曲只能算正在起步，低端品牌更由于产品的压缩，使其失去了销售范围广阔的低端酒市场，这导致企业产能虽然已达20万吨，但实际年产量不足10万吨。
2001年12月，沱牌集团强力推出高档品牌舍得酒系列，经过多年运作，年销额也仅在3亿元上下，而与其几乎同期推出的全兴的水井坊和泸州老窖的国窖·1573，年销量都已突破了5个亿；洋河蓝色经典仅用了三四年，单品年销量就已接近突破3亿元。如今，泸州老窖、水井坊、洋河、郎酒等二线高档名酒，已成功地将产品向上延伸，分别打造出了强势的高端品牌形象，并将沱牌曲酒远远抛在了身后。
不说“茅、五、剑”三巨头，单与泸州老窖、水井坊、洋河等新“三剑客”相比，沱牌在资产规模、经营管理和品牌印象方面，都显得黯然失色。
何以至此？究其原因，是沱牌曲酒股份有限公司体制上的问题，造成了企业管理欠灵活，在营销上慢人半拍，长期如此，差距越拉越大。目前，射洪国资委持有沱牌集团100%的股权，集团公司则持有上市公司的45.98%股份，国有资本一股独大。第二大股东为射洪当地一家房产公司，持股比例为3.5%左右。据悉，集团公司不少领导兼任股份公司职务，而射洪县政府更是对沱牌具有绝对控制权。这种复杂的“三角关系”，是与建立股份制公司的机制背道而驰的，也正因为如此，导致了上市公司缺少管理层激励机制，营销方式和手段陈旧，限制了企业的发展步伐。
因此，沱牌曲酒急需通过改制突破发展瓶颈，以实现进一步飞跃。而重组，则被视为是实现飞跃的关键一步。拖延了六七年之久的改制之路，如今似乎依然布满坎坷，沱牌曲酒能否重振昔日雄风，迎来迟到的春天？从现在来看，还有许多变数和不确定性。
一个令企业尴尬的现状是，由于重组久久不能兑现，难于引进外部投资者，沱牌集团只好自己单干。近几年，企业频频搞副业，启动多元化战略：
2005年5月，沱牌集团与吉林燃料乙醇有限公司签署合作协议，启动燃料乙醇生产装置；
2007年11月，沱牌集团出资3000万元与北大未名成立生物科技公司，进军医药产业；
2008年3月，全资子公司沱牌药业在成都市投资6800万元，扩建年产3600万袋非PVC软袋输液项目；
2008年6月，参股企业天马玻瓶，扩建年产7万吨优质玻瓶项目；
沱牌曲酒还计划在“十一五”期间投资4亿元，实施7个重点项目。
多元化有助于全面加速做大企业，然而过度多元化，对受资金掣肘的沱牌曲酒而言，反而会加剧企业资金资源的紧张，淡化对企业主业的投入，而影响主业的长远竞争力。更令人头痛的是，多元化让公司产权关系变得更为复杂，无助于企业改制重组。
台塑入主，又为哪般
威盛电子重组沱牌集团若成功，将是台资首次介入大陆白酒行业。虽然沱牌高层笑说“传闻把一切都安排好了，我们还做啥子？”对重组消息予以否认，但这一笑或许意味深长。
一些业界资深人士仍深信，台塑与沱牌的这一次商洽，应是“谈得很深，很来电。”有内部人士透露，前段时间威盛电子董事长王雪红曾到大陆，低调来川造访沱牌，双方进行密切会谈。
不管是射洪县政府还是沱牌集团、沱牌股份，都很看重来自台湾的这一棵“最大的发财树”，不只企业能受益，而且能带来明显的招商引资的羊群效应，造福射洪县当地。但“万事俱备，只欠东风”。这次重组，是否会因某一环节出现问题，使双方再次失之交臂？
对台塑而言，其垂涎沱牌这朵“金花”已久，欲揽之而后快。作为台塑集团在大陆的代表性企业，威盛电子“醉翁之意”不仅仅是在沱牌这一美酒的高溢价（中国高端白酒市场迎来了前所未有的黄金发展期，高端白酒市场已成为中国为数不多的机会性产业之一），其更看重沱牌曲酒上市公司这个“壳”。目前，台企不能直接在大陆上市，威盛电子一旦成功接手沱牌集团，也就顺理成章成了沱牌曲酒的大股东，便可借助沱牌曲酒这个“壳”，实现在大陆资本市场曲线上市，在股市中实现无本无息的融资，获取企业扩张急需的资金。
成立于1992年的威盛集团，是台湾主要的集体电路设计公司，目前为全球三大芯片厂商之一，仅次于英特尔和AMD，三家企业三分全球芯片业市场。威盛集团董事长，为台塑集团已故董事长王永庆的女儿王雪红。近两年，威盛电子因受金融危机冲击，出口不振，芯片订单一度下降明显，内需市场又面临强大竞争，市场拓展艰难，企业资金链嗷嗷待哺。因此，入股沱牌成了其必然的战略选择，一举两得，既能踏进高度成长的大陆白酒业，又能借壳上市融资兴企。
若威盛重组沱牌成功，将成为第二家在大陆借壳上市的台湾企业。2009年2月，台湾液晶面板厂商中华映管重组SST闽东获批，将其在大陆的资产注入SST闽东，顺利实现A股借壳上市。
一个是中国最古老的行业白酒，一个是世界最现代的行业电子，此桩“姻缘”如若不成，会让人大感叹惜。有业界专家说，台塑“暗恋”沱牌已多年，之所以迟迟没下手，是因为作为一家国有企业，地方政府对企业的掌控力太强。而沱牌曲酒重组，也一直是由射洪县政府主导和操盘，或许是不愿看到“国退民进”，他们对产权问题很敏感。
“一旦台资入主改制，沱牌将会遇到企业管理体制问题，以及企业和政府间各方面的协调等各种问题。”资深酒业专家袁野指出。
因此，沱牌曲酒改制遇阻的另一大可能，就是当地政府对“国资流失”的顾虑。受不了流言飞语的压力，只好以求稳为主。近期，关于国有资产监管力度也加大了。
尽管沱牌曲酒改制屡屡受阻，但从白酒企业借助产权平台和资本市场进行改制、重组时不难发现，近期新一轮的白酒并购潮正在来临——
维维食品饮料股份有限公司以3.48亿元获得枝江酒业51%股权，成为湖北枝江酒业股份有限公司新的控股股东；
华泽收购吉林榆树钱、控股陕西太白、收购贵州珍酒，以经销商身份涉水白酒业；
中国十七大名酒——古井贡40%国有股顺利出让；
帝亚吉欧收购水井坊……
从以上这些并购案例可以看出，资本融合、品牌重整和企业间的并购整合，已经成为推动国内白酒行业新一轮发展的内在动力。
沱牌曲酒的重组之路应该如何走？最终会引进哪个战略合作者？直到目前还是一个谜。但无论如何，为了企业长远发展，沱牌改制之路只能继续往前走。
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