中国决策者的政策子弹所剩无几
BEN SIMPFENDORFER

过去两年，中国经济像是一道灿烂的光芒，如果没有它，世界经济的前景将变得晦暗不明。在出口走弱的情况下，很大程度上依靠政府的刺激措施，这个国家得以维持了一种不错的增长率。这似乎说明，它可以不受其他地区的大势影响。但在目前，美国的消费仍然停滞不前，欧盟(European Union)也面临着一连串的主权债务危机，在这种环境下，分析师们对中国的增长轨迹再次感到怀疑，而且怀疑得不无道理：虽然前面的刺激措施取得了成功，但北京手中的良方正变得越来越少。

中央政府再也不能够承受人为地提振需求，同时又避免国内经济出现危险的失衡。2009年1月至12月注入价值9.6万亿元（合1.4万亿美元）的新增贷款，已经在房地产市场吹起泡沫，并在大型国有银行和规模更小的银行积累了不良资产。据官方估计，仅向财务不佳的地方投资公司发放的贷款，目前就已经达到了六万亿元，但这有可能存在低估。

为应对这些问题，近期有关部门对浪费性的公共基础设施和住房投资实施了限制，但针对后者需要进行谨慎的权衡。房地产投资刺激了建筑业，也刺激了钢铁、水泥、家具和家电等相关行业。即使房地产市场的投机需求只有两成，倘若房价下跌，投机客突然撤离，那么市场将会出现一个巨大的空洞。这样一种结果，将给很多行业带来沉重的连锁打击。

中国同样不能依赖外界来提振增长。上个月的出口数据无疑是强劲的，但世界对中国出口商品的需求不会回到危机前的高水平。近几个季度美国经济增长走强，但有可能再次走软，并将背负更加沉重的税收和监管负担。欧盟国家也面临着沉重的债务负担和社会动荡。而如果中国国内经济陷入泥潭，国际货币基金组织(International Monetary Fund)等机构是没法出手提供缓冲的，它们没有那么大的实力。

即使中国经济放缓，通货膨胀水平仍将高企。去年的刺激措施造成流动性过剩，引起了通胀压力。政策制定者基本上维持利率不变，而关注于提高存款准备金率等其他形式的监管紧缩，这又进一步加剧了通胀风险。整个经济体在土地、年轻劳动力和原材料方面面临着越来越严重的结构性短缺。这样来看，中文媒体中“滞胀”一词用得越来越多，也就不足为奇。

政策制定者可用于处理这些问题的选择正越来越少。要是在上一轮刺激过后马上再来新一轮刺激，则有可能导致不良债务以更快的速度增加，让人不安地想起世界其他地方发生的事情，同时也只会进一步加剧通胀压力。如果不把增长引擎从出口转变为国内消费的提高，中国的增长就仍然很容易受到外部因素的影响。这种转变正在进行，但进展缓慢。

刺破房地产市场泡沫亦无良方可言。北京曾试图紧缩信贷、进一步限制二套房和三套房的持有，但近期措施没有触及房地产泡沫的基本成因：储蓄率居高不下，严格的资本管制导致资金囿于国内，房地产之外的其他投资选项十分有限。直到政策制定者在这些方面做出艰难的政策选择，他们才不至于在投机和过热面前显得被动。

在通胀方面，最大的危险是央行行动过迟。农业收成高延缓了居民消费价格水平的上升速度，但目前的扩张正造成包括工资和贱金属在内的各种非食品价格大幅上涨。如果央行不尽快加息，这最终无疑会渗入经济体的其他部门。另外，干旱等自然灾害这种非眼前的风险始终是存在的，如果发生，通胀预期会出现很大程度的恶化。

在全球危机过后不久，人们一般认为，北京找到办法让中国避开了危机的最严重阶段。但中国看起来难以驾驭的问题越来越多，说明政策制定者只是延缓了清算日的到来，但终究不能逃脱。他们以创纪录的速度把资金注入经济体，造成了一系列新的问题，如果不做出一些艰难的决定，这些问题将难以得到纠正。最最艰难的决定尚待做出。


作者贝哲民（Ben Simpfendorfer）为苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)首席中国经济学家，《新丝绸之路》(The New Silk Road)（Palgrave Macmillan出版，2009年）作者。

楼主一再唱衰中国居心何在           

1日收盘分析： PMI回落 市场担忧中国经济已过顶峰

傅峙峰

沪深股市今天未改弱势，继续缩量下跌。上证综指上午经过短暂振荡之后即一路下跌，并再创新年内最低收盘点位。

截至收盘，上证综指报2373.79点，下跌1.02%，沪市成交475.8亿元；深证成指报9203.91点，下跌1.95%，深市成交444.7亿元。

市场点评：

今天高速公路板块整体表现强于大盘，两支次新股吉林高速和龙江交通双双涨停。高速公路股具备防御属性，同时次新股套牢盘不多，因此偶尔会现逆势炒作并不奇怪。

其他板块表现基本较差。地产股虽然在早盘有所活跃，但地产指数冲高回落并创下收盘新低。收盘上涨的地产股中北京的居多, 其他大多为二三线地产股。

金融板块中银行股各有涨跌，券商股表现较弱，国元证券跌幅超过4%，广发、中信等跌幅超过2%。

三网融合试点城市名单今天公布，相关的传媒股和硬件制造商表现都比较出色。新华传媒收盘上涨3.57%，广电网络和歌华有线涨幅超过1%。

跌幅居前的板块主要有昨天表现强势的医药股和商业股等防御性品种。青海、海南和新疆等区域板块也出现在板块跌幅榜前列。另外，二线蓝筹中煤炭和家电跌幅较大。

综合评论：

昨天市场上传闻的接近50%的PMI并没有兑现，今天中国官方公布的数据为52.1%，这缓解了市场过度担忧的情绪，市场在数据公布后盘中也略有企稳。

然而，PMI数据还是出现了下滑，且靠近今年来最低点52%。该数据出现于今年2月份，当时由于春节节假日因素而出现正常回落。如今PMI数据再次接近这一水平，没有节假日因素，这势必让市场为中国经济感到担忧。

从分类数据看，除库存指数上升以外，其他指数均告下跌。库存指数上涨并不是好事，这意味着下游销售开始不畅。

但好消息是购进价格指数出现回落，这暗示通胀压力还不是很大，短期内出台进一步的货币紧缩措施似乎没有必要。

PMI是领先指标，从6月份数据来看，中国经济增速可能就此过了今年的顶峰。随着欧美实行紧缩政策对全球经济带来的负面预期，预计A股市场对经济基本面的担忧还会存在。路透做的调查显示，中国基金经理对未来三个月股票的建议配比降至15个月新低。

专家建言温家宝咬牙挺过经济回落期


* 温家宝总理近日连续听取专家建策经济发展

* 专家建议咬牙挺过经济增速的回落期

* 在可忍受最低限度的经济增速下加大调控力度

* "国退民进"等後续政策要加紧跟上


作者 毕晓雯

路透上海7月1日电---中国总理温家宝对中国经济增速可能放缓的担忧正在增强.近日,他连续两次召集经济专家和企业界人士座谈,以期对中国经济发展政策集思广益.

与会专家表示,目前来看,中国经济的增速步入回落期已是不争的事实,从政府到全社会都要有清醒且理性的态度,但必须坚持经济结构调整的力度不放松,以令中国经济能够实现长治久安的发展.

他们并指出,尽管中国经济增速将出现回落,但仍出现明显向好的迹象.市场驱动的消费、投资和出口共同拉动经济增长的格局已初步形成,在後续包括"国退民进",改善普通大众收入水平等系列政策出台後,将继续推动中国经济保持在一个合理的增长水平.

"现在必须要咬紧牙关挺住,在可承受的最低经济增速下,加大结构调整的力度,这是中国可持续发展的百年大计."曾参会的中国国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌称.

同时担任央行货币政策委员的他并指出,只有把经济结构调整到位,中国经济未来保持长期的、可持续的较高速度增长,就是完全可以做到的,"在结构调整的过程中,经济增速可能会降到8%,甚至7%,都没有关系,只要支撑经济增长的结构日趋平衡,就没有问题."

周四公布的经济先行指标--中国制造业采购经理人指数(PMI)显示,在国家近期出台的宏观经济政策以及世界经济复苏步伐放慢等因素作用下,该指数继续大幅回落至52.1%,预示着中国经济下半年增速放缓大局已定.

不过国家统计局在新闻稿中同时强调,PMI虽已连续两个月出现回落,但仍位于临界点50%以上,表明制造业经济总体继续保持增长态势.


**广泛听取意见**

这次与温家宝总理座谈的专家来自方方面面,显示决策层在权衡发展与调整这一经济增长中的矛盾时,显得相当慎重.温家宝在会上就指出,要着眼当前,谋划长远,为明年乃至更长时期经济平稳较快发展奠定基础.

据透露,此次参加座谈的经济、财政、金融界的专家除夏斌外,还包括国务院发展研究中心副主任刘世锦、财政部财政科学研究所所长贾康以及国民经济研究所所长樊纲等.

此外,与会者还包括此轮宏观调控首当其冲的重灾区行业人士,包括房地产龙头企业万科(000002.SZ: 行情)总经理郁亮、武钢(600005.SS: 行情)集团董事长邓崎琳、纺织出口龙头企业雅戈尔(600177.SS: 行情)董事长李如成等.

当然,还包括担当推动消费升级主力军的汽车行业代表人物--北汽控股董事长徐和谊,以及经济发展核心部门的金融业代表--浦发银行(600000.SS: 行情)董事长吉晓辉.

最为特别的是,中国人口学专家--社科院劳动与人口研究所所长蔡舫也参加了此次座谈会."这应该是人口专家首次给中央领导汇报工作.从对人口结构的分析,来采取相应的经济对策,是一种科学的态度."一位长期研究中国经济的有关人士称.

中国社科院副院长李扬此前就曾表示,研究经济必须要先研究政治,研究政治必须要先研究社会,而研究社会最关键的,就是必须要研究人口,"人口的结构是政治、经济、社会发展的关键,必须要把人口搞清楚."

今年以来,一向以劳动力供应丰富的中国制造业已面临了一连串的打击,富士康(2038.HK: 行情)大陆员工跳楼自杀的极端事件,接连不断发生的要求加薪的罢工潮,说明中国凭借低廉劳动力做全球工厂的优势已行至临界点;同时也说明,中国人口的特别结构,也正从此前的储蓄积累阶段,开始步入到消费启步阶段,这将为中国经济转型奠定基础.

"总理听得非常认真,每个人的发言他都有反馈,...刚刚从洪水灾区回来,真不容易啊."夏斌由衷地表示.


**百年大计**

专家们指出,政府对这次结构调整的态度非常坚决,对经济增速下滑的可能性也有足够的准备,"准备不仅包括心理上的,还有政策上的."与会人士称.

温家宝在会上称,要抓住当前有利时机,着力推动经济结构调整、体制改革和经济发展方式转变,使宏观调控既有利于克服短期困难,解决当前突出矛盾,又有利于构建可持续发展的体制机制,缓解经济长期发展的体制性、结构性矛盾.

"总理这次特别提到体制改革,提到要从体制上解决经济长期发展的问题,...有突破性,但也比较难."夏斌称,"就说即将推出的一些'国退民进'的政策,从推出到落实,难度还是相当大的.但必须要做."

中国宏观经济学会秘书长王建也指出,中国"十二五"(2011-2015年)规划的主要着力点就是要放在调结构上,以保持中国经济可持续、较高速度的增长,"就像人跑累了要休息,中国经济经过这麽多年的高速发展,也需要一个休生养息的过程,然後才能再次跑起来."

中国经济连续30年保持高速增长,尽管受到全球金融危机的影响,但在4万亿元人民币投资计划及一揽子经济刺激政策的推动下,中国去年GDP(国内生产总值)增长仍达到8.7%,并有望于今年一举超过日本,成为全球第二大经济体.

但是,经济高增长也暴露出中国社会当下所面临的内忧外患.从富士康的十二跳(跳楼自杀事件),到不断漫延的要求加薪的罢工潮,都显示结构调整的重要性.而紧迫性则来自于国际社会不断的压力.

在刚刚结束的加拿大多伦多20国集团(G20)峰会上,美国总统奥巴马以及国际货币基金组织都公开表示,全球金融危机爆发的根本原因就在于全球经济结构的不平衡,每个国家都要采取相应的措施,对于中国来说,首先要解决巨额顺差如何平衡的问题.

在经济全球化的推动下,任何一国的经济发展都不可能是单边或者双边形式,而是永远也无法回避的相互磋商,相互让步,实现共赢的多边形式.

中国今年以来不断推出各项宏观调控政策,包括压缩房地产泡沫、紧缩信贷、下调甚至取消部分行业的出口退税政策等.最新的行动则是,于6月19日结束长达两年实际钉住美元的汇率制度,重返参考一篮子货币、以市场供需为基础的有管理的浮动汇率.这显示出,调结构不仅仅是中国政府的姿态,还是决心.(完)

孤胆唱多的中信证券紧急收回“反转论”

　　中信证券本周二在召开下半年策略报告会前，突然紧急收回“反转论”，把“反转”的时刻无限期后延。与此前孤胆唱多反转一个多月不同的是，此次中信证券的提法改成：“A股市场需要等待经济转型初步成功后才有大牛市。”

　　对下半年的具体走势，中信证券称，7月上旬投资逻辑将围绕“估值修复”展开；7月中旬至8月，前期调控效果显现，经济预期有所好转。4季度又将出现风险点，如中小盘股大小非解禁、4季度出口增速回落，市场将再现盘整走势。

　　与中信的突然改口一样，券商、业内人士对下半年的判断，对比此前都更加谨慎，对下半年经济的预测、A股下半年的走势判断，更多地使用了“不确定”、“不明朗”等含糊的表达，一改此前纷纷看好今年A股“前低后高”的走势。